刘晓光|北京首都创业集团总经理

　　回顾美国金融危机爆发前夕，在金融创新的链条上，相关各方都形成了一个利益共同体，使得美国的金融创新在越来越逐利于实体经济的需求之外，越来越成为金融业自身相互逐利的平台，并向危机演化。很多人说，这是华尔街的贪婪，其实这是用现象掩盖了制度对社会经济活动制约的重要性。人性贪婪是人类几千年演化的自然结果。而且，贪婪不是华尔街和美国人的专利，其他国家、其他从事任何行业的人都具有，但是为什么危机却偏偏发轫于美国？并由此产生波及全球的金融危机？所以，贪婪只是人的主观能动性，贪婪能否酿成大事件，需要有制度的土壤。除了金融创新，高杠杆化也被认为是一大罪魁。从理论上讲，高杠杆是撬动、放大金融产品、信用倍数的工具。高杠杆确实催化、放大了美国的次贷危机，但终究还仅是一个技术层次的原因。如果在一个信用可控并愿意控制信用总量的国度内，政府愿意控制信用总量，也就是不轻易降低利率甚至提高利率，杠杆效应自然会降低，而信用总量难以突破，也就不会导致大的偏颇。然而，美联储从2001年后不断降低利率，听任信用工具不断放大信用倍数，证券监管部门到了2004年又主动放弃对高杠杆化的限制，这才是问题的渊薮。

　　各种金融工具、金融产品，其本质是技术性的、中性的工具，这里的关键是看如何处理好信贷、货币供应量、信用这三个层次的关系。而且，在杠杆比率比较高、金融衍生产品交叉销售的情况下，我们要掌控经济体最大的边界信用度。比如就微观而言，资产证券化可以提高金融效率，就宏观而言，在不同环境下其意义可能是相反的。

　　因此，要不要金融创新是个伪命题，无论是理论分析还是实践经验都只能给出肯定的答案。金融创新是中国资本市场前30年发展的动力，同样也是下一个30年发展的动力。对我们来说，当前金融创新不是太多，而是太少，金融产品的种类稀少，层次单一，远远不能适应中国经济规模发展的要求。我国金融业应该在有效防范风险的前提下，大力发展创新，这里不是简单模仿当今世界最前沿的、最新的金融技术和金融工具，而是应该推出更多适合社会需要的新产品和新服务。今年以来，我国资本市场准备或已经推出很多新东西：创业板、融资融券、股指期货、资产证券化、国际板等等，这些衍生品和交易市场的推出说明我们的金融创新仍在不断推进，这种趋势是令人振奋的。

　　同样我们也要看到，经过近几年的积累和发展，中国普通老百姓投资需求强烈，然而现实中的投资渠道狭窄，投资品单一。一旦有超额收益，大家便蜂拥而入，奋力搏杀，继而引发政策调控，造成股市、楼市非正常的大起大落，进而影响宏观经济平稳运行；另一方面，产业融资的渠道也同样狭窄，比如房地产融资，高度依赖资金市场，必然会加大银行的资产风险，危及金融安全。应当适时、适度拓展基金、信托等直接融资渠道，使投融资渠道多样化，实现双赢。

　　当然，对风险较大的金融衍生产品的创新必须十分慎重，与此同时，金融监管也应该跟上金融创新的步伐，适时适度的对金融创新进行监管和引导，避免监管滞后、监管缺位与监管无效问题的发生。

　　金融创新，或者说是融资创新，是首创集团15年发展历程的一条主线。首创集团涉足金融产业是秉承“以实业为基础，以投资银行为先导”发展战略的重要选择。首创集团成立之初，资金极度缺乏。同时，集团作为国有资产授权经营企业又需承担政府投资的功能，如何规模化的募集资金则成为首创集团发展的一个重要方向，而传统的银行贷款方式仅仅是融资方法之一，不能作为项目的资本金来使用，必须走出一条融资模式的新路。为此，集团经过心思熟虑和充分讨论提出了“以投资银行业务为先导，以实业为基础，两个轮子相互促进，共同发展”的企业战略，加快了发展首创集团金融产业和投资银行业务的步伐。

　　通过资本运作不断创新融资模式是首创集团的强项。一系列金融领域的大手笔运作，使首创集团从无到有奠定了金融产业的基础，形成了证券、保险、担保、创投、基金管理与投资等独具特色的金融业务体系，走出了一条双轮驱动的创新之路。

　　今天，为满足集团产业经营高速发展的需求，我们正在继续积极拓展银行综合授信、银行理财基金、中期票据、房地产项目信托计划、房地产基金、水务产业基金等多通道融资模式，使金融工具与产业发展紧密结合，实现集团跨越式发展。